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本章我们分析一下股神投资中国公司的经典案例。
沃伦·巴菲特在2005年伯克希尔哈撒韦的年会上是这么说的:
“中石油这笔投资是我们几年之前做的,投入了4亿美元,这是我第一次买中国的股票。
我读了中石油的年报。
中石油的油产量占全球的3%,相当于埃克森美孚石油公司产量的80%。
去年,中石油的利润有120亿美元,美国可能只有五家公司的盈利能与中石油相比。
我买入中石油时,它的总市值是350亿美元。
我买的价格很低,仅仅是它去年盈利的三倍。
中石油的负债水平不太高,这很难得,而且公司计划将45%的盈利用于现金分红。
按去年的盈利水平计算,我买入的价格能获得15%的现金收益率。
中国政府持有90%的股票,我们持有1.3%。
我们持有的是H股,占总股份的比例达到1.3%时,就要在港交所披露。
我们本来希望能再多买一些,可披露以后,股价就涨起来了。
我只是读了中石油的年报,没见过中石油的管理层,也没参加过中石油的业绩会,只是坐在自己的办公室里,决定了投4亿美元,现在已经值12亿美元了。
当时,我还研究了俄罗斯的尤科斯石油公司(Yukos),和中石油做了对比。
中石油比尤科斯便宜多了,而且我觉得中国的经济环境更好一些。
没错,买中石油可能会有税法或控股权变化的风险,但是当时的价格已经很离谱了。”
以上是巴菲特买入中石油的逻辑,以下是他所说的卖出中石油的逻辑:
巴菲特说:“最近,我和中投公司的高博士在奥马哈一起吃了一次午饭,我对他的印象特别好。
我们买入中石油时,中石油的市值是350亿美元,我的估值是1000亿美元。
后来油价到了每桶70至75美元,我的分析过程还是一样的,但是我对中石油的估值上升了,我觉得中石油的价值在2750亿美元到3000亿美元之间。
当时,中石油的市值正好在这个范围内,于是我们就卖出了。
后来,因为在A股上市,中石油股价大涨,一度成为全球市值最高的公司。
中石油是个很不错的公司。
如果还有便宜的机会,我们还买。”
好了,上雪给大家划一下重点。
1、巴菲特买入中石油时,将之与其他同类公司做了对比,得出了中石油产量占全球3%,相当于埃克森美孚石油公司产量的80%的结论,并且利润为120亿美元的中石油已经是一个庞然大物,先不说这家公司好不好,至少它非常大,且利润就算放到美国来说也位于市场前列。
2、巴菲特买入中石油时,中石油市盈率PE等于3,这意味着这家公司按照现在的盈利水平,只需要再运营3年就可以消化它的估值,可以说便宜得离谱,毕竟其他同类公司都是十几倍的市盈率。
3、巴菲特买入中石油前,就自己计算过中石油的估值,他的计算结果是1000亿美金,但市场给中石油的估值居然只有350亿,连4成都不到,钟摆明显已经位于左侧区间,估值回调是必然现象。
4、中石油当时把一半的利润都用于股息分红,股息率为15%,这个股息率高于任何债券,巴菲特买入中石油后就算中石油股票一分钱不涨,他每年都可以拿15%的股息,只要持有5年原先的本金靠持股息都可以回本了,拿够五年这就是一个绝对不会亏钱的买卖。
5、巴菲特2003年4月就开始买入中石油的H股共23亿股,付出的成本不到5亿美元,按照当时的汇率也就相当于1.6元人民币一股,而到了2004年底,巴菲特的投资已经基本翻倍。巴菲特从2007年7月12日开始以12港元左右的价格分批减持中石油股票,直到10月19日,他将持有的中石油股票全部清仓。清仓之后,很不幸港股的中石油,从7块多涨到了16块多,然后跌到了2块钱以下。
6、巴菲特在卖出前,又根据当时的市场情况重新给中石油算了一遍估值,他认为中石油的价值在2750亿美元到3000亿美元之间,当中石油的市值落在这个区间时,巴菲特就卖出了。
巴菲特的这笔投资,付出成本是5亿美元,最后赚了40亿美元,4年翻8倍,它是一笔好的投资么?
毫无疑问,是的。
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